投资要点:
   
收购环球星光,切入国际化纺织服装品牌运营
   
公司历经多次主业变更,剥离世峰黄金等非盈利业务,为转型“大消费+大金融”奠定基础。14年10月收购环球星光95%股权,交易对价18.8亿,同时配套融资8.6亿用于环球星光品牌推广及美国物流基地项目等,正式转型国际化纺织服装品牌运营商,预计2016年9月底前完成定增,转型将进入快车道。定增完成后,实际控制人杨军持股比例增至23.90%,控制权进一步集中。
   
多品牌战略+供应链整合,双向推动产业发展
   
通过对VF、Inditex和G-III三大集团发展历程分析,我们总结出王者之道来自于全球供应链整合+多品牌策略。此外,千禧一代追求低价流行服饰,助推快时尚品牌迅速发展。
   
①多品牌策略以多样化定位满足不同消费群体需求,进而覆盖更广阔市场,通过持续收购造就品牌王国,降低整体经营风险;②全球化供应链整合大大降低生产成本,提升生产效率。在全球范围考量不同供应渠道,从供需+成本+效率+风险等多角度平衡优化布局,减少依赖单一渠道带来的风险。
   
环球星光:横纵双向扩张,打造国际化服装品牌运营商
   
环球星光集服装研发、设计、生产、销售于一体,旗下拥有BandOfGypsies、Weavers等多个知名女装品牌,覆盖7-55岁女性消费者,目前共8家全资子公司分别开展三个子板块业务,资产优质。公司以供应链管理为基础,通过“渠道-品牌-供应链管理-工厂”开启上、下游整合:①向上游渗透,演化为类VF的具备集约化生产能力的品牌运营集团,横向扩张开启多品牌战略;②向下游渗透,形成一整条供应链,纵向扩张节约成本。
   
公司积极寻求外延扩张机会,构建新业务及利润增长点,提升长期业绩。考虑到公司未来自有品牌中国电商推广项目、高端品牌建设项目,且公司前期提示未来仍有并购预期,市场前景广阔。
   
首次覆盖,给予“买入”评级
   
公司坚定转型,服装品牌运营+互联网金融思路清晰,未来或将通过供应链整合+外延拓展等方式实现高增长。假设环球星光16年9月底前完成资产交割,按照业绩承诺,2016-19年备考净利润0.3/3.8/5.2/7.3亿,考虑定增及配套融资完成后股本4.70亿,EPS分别为0.06/0.82/1.11/1.56元,对应PE分别为407/30/22/16倍。给予“买入”评级。
   
风险提示
   
外延收购不达预期;金融布局进展延后。